金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下周缴税周对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场等(děn利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗g)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅(fú)收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款(k利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗uǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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