银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评(píng)级(jí)，将限制第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)加(jiā)息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并(bìng)不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的(de)可能性(xìng)是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流(liú)的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出(chū)现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的(de)有色金属(shǔ)板块全(quán)面下(xià)行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率(lǜ)世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多升(shēng)至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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